周四. 4月 15th, 2021

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Yabo Sports_朴时基金陈鹏阳坚持基本面研究和评价体系聚焦产业升级和消费升级两个方向

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2021开年以来,市场波动仍然较为明显,春节前后市场风格切换。节前在权重股大涨的推动下,沪深30

自2021年以来,市长/市场波动仍然明显,是春节前后市长/市场风格的转变。庆典前,权重股暴涨,沪深300在3个交易日累计上涨5.9%,创业板上涨6.9%,涨幅均超过中证500和中证1000指数,延续了截至去年8月,大股价战胜中小市值股的风格。(资料来源:wind,2021.02.22)但春节后A股业绩与庆典前大不相同。市场持续波动,中小市值股业绩优于大市值股。朴时基基金权益投资GAPE集团投资副董事陈鹏阳表示,虽然市场整体评价处于中高位置,但结构分化明显,通过自下而上的筛选股坚持基本面研究和评价体系,可以在一些行业找到更好的投资机会。

A股市长/市场结构分化明显,有港股市场或阶段性投资机会。

目前,A股市长/市场,经济层面的前景比较乐观。在国内,在疫情恢复下,经济仍处于上行通道,在海外疫情的逐步控制下,需求有望稳定反弹,国内比较多的产业呈现全球竞争力迅速上升的态势,企业利润有望取得较好的成果。

在资金方面,货币政策恢复正常,价值继续扩张的空间有限。陈鹏阳表示,投资主线可以从价值扩张转变为成果推进。

全体资金流向权益的市长/市场态势保持不变。在国内产业竞争力持续提高的大背景下,全球资产对中国权益资产的低分配仍然很多。对国内房地产的限制和信托理财资金的转换也增加了对权益资产的部署需求。

市场的总体评价处于二手位置,但结构分化明显。在陈鹏阳的眼里,通过选择自下而上的股票,坚持基本面研究和评价体系,一些行业仍然可以找到更好的投资机会。(大卫亚设,北上广深)。

从中期角度看,以双重循环为中心的产业升级和消费升级仍然是主要增长方向,结合目前的评价水平,陈鹏阳认为,今年A股投资机会将主要来自合理区间的增长流方向和部分低评价但有结构性增长逻辑的子产业。

在香港股票市长/市场方面,陈鹏阳的看法比较乐观。另一方面,香港股票大部分公司的主要业务都得益于国内较强的基本面和产业趋势,从资金角度看,缓解全球流动性也有利于香港股票。另外,随着国内新基金发行的增加,流入杭州的资金将增加,对部分杭州上市公司可能会有重新调整价格的过程或阶段性投资机会。

使评价和增长一致,找到高质量的目标

作为基本面投资者,陈鹏阳表示,自己最底层的股票选择框架是以企业股价内在价值变动为中心构建的。从投资风格的角度来看,其投资体系是GARP风格,兼具增长和评价,注重整体安全限制和性价比。

GARP战略是价值投资和增长投资中间的流派。自20世纪30年代以来,美国价值投资发展较快。当时资本市场定价不足,通过价值研究方法可以获得很多投资机会,但90年代以后,增长股投资成为新的主流。在网络泡沫过程中,单一增长类的方法会产生较大的撤退,因此GARP类投资,即增长与价值相结合的方法被广泛认可。

从陈鹏阳的角度来看,GAPR战略的核心是以适当的价格拥有好的公司,注重评价和增长的匹配,在合理的评价区间找到产业趋势好、竞争力强的目标。

有两个标准可以评估产业的趋势。第一,产业是否有新的需求,即是否有新的推动力或新的技术推进,行业整体需求大幅提高。第二,要看是否有产业间价值转移,包括产业间转移和地区间转移。例如,光伏的传统能源替代、电动车的燃料车替代等产业价值正在增加。另外,新能源汽车产业链的部分环节从海外转移到中国,实现了地区间转移。

两个关键词集中在好的公司

大部分行业都处于完全竞争状态。这是一家继续战胜同行,生产阿尔法的好公司。其背后将有相对优秀的商业模式、管理能力、企业家精神、激励机制、效率、经营障碍等。因此,陈鹏阳一直在努力寻找能够在一个产业形成相对优势竞争格局的公司。

公司的选择主要集中在两个关键词上。第一个关键词是集中在投资中增长最快的行业,这些行业诞生的投资机会往往更大。第二个关键词是好公司。在笔者看来,好公司的定义应具备以下四个特点。第一,与同行相比,在经营中看到的明显Alpha、收入增加、盈利能力和成本控制上,要体现出优于同事的指标。第二,有优秀的管理层,只有优秀的人才能打造一流的企业。第三,有一个完善的商业模式,可以持续创造更好的现金流收益。第四,经营壁垒要高。这种壁垒可能来自部分执照资源或内部较好的经营管理机制,也可能来自更多研发投资带来的技术领先,或者来自持续营销带来的品牌优势。

因此,在投资做得好的过程中,陈鹏阳表示主要集中在两个阶段。第一,我们想找到符合上述指标的优质公司。第二,要以适当的价格介入,共享长期增长。

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